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怎么看待这句话?—股票应该「长期投资」

时间:【2017-03-09】来源:未知

前言


       听到这句话—股票应该『长期投资』,很多人(即使是专业投资者)的反应都可能是一笑置之,并且回应长期我们都不知道在哪啦?也很可能听到这句话的时候心情不太好,因为这句话常常是用来安慰亏损投资人的说法,亏损后就变成长期投资了;不管怎样,对这句话我们总是有着一些怀疑的?这说法对那些投资大师总是适用,可我们选的基金或者股票投资组合怎么常常达不到想要的长期投资效果呢?

 

问题1『长期投资』?长期投资的报酬结果相比其他投资够吸引吗?

从2007年底来到内地,是股市6000点的时候,将近十年的时间,大部分周遭朋友的财富累积的核心,大多数是来自于房地产,极少数的人是因为股票投资而致富,也因此大多数的人对股票投资的印象都是市场火热时再进来市场赚一把,可却也常常面临一种状况,赚到了最后一段火热,如果没有及时退出,通常就会是让人难受的结果。

对于股票『长期投资』该有的第一个疑问是—长期投资的报酬结果相比其他投资够吸引吗? 下表右边是几个投资策略由2005/1/1~2016/12/31日的年度累积报酬状况。我们挑选的投资策略说明如下

1) 2个市场指数—CSI300沪深300一般是中国股市市场最大的300支股票,Wind全A(881001)是万得信息的全A股指数涵盖全A股股票,权重更为分散,相较CSI300更能代表A股的全体,

2) 5个风格投资策略—分别代表成长Growth/价值Value/质量Quality/价量动能PxMom/分析师Analsyt这五种风格的投资策略,每月选取全市场风格前10%股票,等权组成投资组合,

3) 1个综合投资策略—混合了上述风格的综合策略(ExamPort)




在2005~2016的这段期间内,用网络搜寻了一下,2004年底深圳房价6000元/每平米左右,2016年约45000元左右基本上为45000/6000=7.5倍左右。

同期间沪深300指数为3.31倍,Wind全A指数为5.57倍。代表A股市场的两个指数低于房地产,因为这两个市场指数都不可免的会被中国经济的重要支撑龙头大盘股影响(CSI300影响当然更大),因为CSI300选的永远是偏向中国最大市值的股票,也因此CSI300代表中国经济增长阶段的第一段2007底指数已经达到高点5.34倍。Wind全A指数虽然也受到大盘龙头影响,但有相对的新股进入,权重相对分散一些,表现更好一点。

至于五种投资风格策略(G/V/Q/P/A)则为25.75~44.96倍。

综合风格的投资策略(ExamPort)则为114.03倍。都是明显的高于房地产的7.5倍。

就上述状况来看,其实股票做为长期投资品种,吸引力绝对并不弱于其他资产类别(只是方式不是我们想的投资特定指数或者市场),也同样可以为投资者带来具吸引力的回报。

 

2『长期投资』?时间多长才是长期?

既然股票做为长期投资品种,吸引力绝对并不弱于其他资产类别;但我们却感受不到这种明显效果的第一个原因,我想就在于『长期投资』中的『长期』两个字。房地产的低流动性形成了一般其持有期间会较长,自然而然做为买房的投资者就更能够感受到『长期投资』的效果。

在股票的投资上,造成我们常常会做不到长期投资的原因是1.股票的市值是每天波动的,且流动性高交易容易,在有获利或亏损的状况下,我们容易因为投资心态卖出或赎回2.股票市场短期间的回测比较大,在某些期间内的大幅亏损让投资者的心态与行为更难适从。

但其实回过头来观察前面的表格中的数字,便可以看出,其实『长期投资』只是在完善自己的投资心态,在股市大幅下挫的2008年,沪深300指数-69%,Wind全A指数-62%,各风格指数也下跌了-48~-60%左右,但在2009年,代表股票市场的沪深300指数,Wind全A指数虽然没有补回亏损回到高点,但也都大幅回升,而5种风格策略及综合策略则是几乎都回到2007年底最高点甚至创了新高。

同样的状况也在2011年下跌发生,市场下跌22-25%左右,但同样在1年多左右,便回到了当初的高点。意思是在2005-2016年间,即使我们投资股市的进入点是在股市的最高点,如果长期投资,其实1年多后都会让亏损大幅缩小或者回到盈利状态。

对于沪深300指数与Wind全A指数,下跌的回复主要来自回归正常的估值及市场气氛状态,因此1年~1年多内容易低于原本的最高点,因为原本的最高点一般都是存在着超涨过贵的现象。而5种风格策略及综合策略相对上更容易回到高点甚至创新高的原因则来自于固定风格策略相较市场指数所能提供的超额报酬。

也因此『长期投资』中的『长期』并没有想象中的长,即使买在最高点,其实只要1-2年,关键在于不在这段期间内的稳定投资不乱调整仓位,维持长期投资的仓位一致性,2015-2016年的股市波动我想就是一个深刻的体验。

 

问题3—『长期投资』?什么型态的股票投资?更能达到想象中的长期投资效果

当然看了上面的表格其实另一个关键的问题在于,什么型态的股票投资?更能达到想象中的长期投资效果。从前面表上来看,很明显5种风格策略及综合策略> Wind全A指数>沪深300指数。

究其原因,我想这在各国家经济体的经济发展过程上几乎都会有这样的状态发生,股市本来就是经济体现的放大,而国家经济体每一阶段的经济发展趋势及主轴本来就不同,例如以城市构面来说,中国在2008年前的发展主轴在北上广深4个一线城市,2008-2012年则是2-3线城市的发展,所引代出来的主流股票也会不同;产业方面例如2008年前人民刚刚富有起来时相关的食/衣/住/行相关产业到2012年后开始的教育/娱乐等相关产业也有这个状况。也因此造成了上述指数不同表现的原因。风格策略与综合策略都是挑选每一个阶段符合特定风格的股票,也因此容易有较好的表现。

当然在挑选了特定的投资策略后,一样会需要维持策略的一致性,来达到想象中的长期投资效果。在有外商背景的资产管理公司(德盛安联与景顺长城)工作的过程中,每次与投资主管会面的投资检讨中,『风格是不是稳定?不产生飘移』,几乎都是重要的议题之一,最初只是以为人的个性适合特定策略与能力需要专注于特定的投资方法,但后来发现更关键的是在于风格的择时就如同仓位的择时一样难以达到。也因此『长期投资』在挑选了特定的投资策略后,需要维持策略或风格的一致性,来达到想象中的长期投资效果。

 

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